东风股份股票上港集团:贸易复苏带来业绩增长 “增持”评级

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  上港集团(600018)发布年报,东风股份股票收入同比增16%达191亿,其中,集装箱收入同比增22.25%至94.9亿,主要来自集装箱吞吐量及单箱收入的提升。2010年,上海港母港吞吐增16.3%至2907万标箱,列世界第一。实现EPS0.26元,扣除非经常损益的EPS0.21元,同比增37.1%。

  公司2010年销售毛东风股份股票利率提升3.25%至46.6%,各项东风股份股票业务毛利率均有所提升。其中,集装箱业务毛利率提升3.2%至62.7%;我们认为,公司2011年集装箱业务的毛利率东风股份股票将同比持平,尽管公司的单箱收入将有所提升,但新增合并洋山港二三期资产的折旧可能挤压业务利润率的提升空间。

  公司2010年港口物流业务收入升20%至33.3亿,毛利率提升2.3%至20.1%。港口物流业务的发展是公司下一阶段的工作重点之一,我们认为港口物流业务对公司利润的贡献将持续提升。

  公司2010年记营业外收入10.9亿,其中地块动迁补偿收益7.94亿元。因相关信息披露并不完善,我们的盈利预测未包含公司可能从北外滩商业中心开发中可能获得的投资收益及未来潜在的征地补偿收益。

  我们预测公司2011-13年将实现EPS0.26/0.28/0.32元。公司在2011年的收入和利润率将得以提升,但空间受新增洋山港二三期折旧及贷款利息的挤压。

  我们认为公司的股价已经反映了2月吞吐增长的低迷及3月国际贸易恢复慢于预期的冲击。短期,公司的看点在于二季度进出口旺季逐渐到来,港口吞吐增速的提升;中期而言,公司将受益于产能利用率的持续提升和实际装卸费率的提升。长期而言,公司的关注点在于其发展方式的转型。我们维持公司的“增持”评级。

  投资风险:我们认为公司的投资风险主要来自于中国进出口数据低于预期、员工及其他成本的大幅上升。